최근 몇 년 동안 사모 와이즈 스포츠 토토 산업은 빠르게 발전하여 우리나라 금융 시장의 중요한 구성 요소 중 하나가 되었습니다. 그러나 수년간의 활발한 발전 이후 사모 와이즈 스포츠 토토도 철수의 물결을 맞이했습니다. 벤처캐피털와이즈 스포츠 토토(이하 '벤처캐피탈와이즈 스포츠 토토'라 한다)는 사모와이즈 스포츠 토토의 일종으로, 이들이 투자하는 기초자산은 일반적으로 유통주식시장에 비해 비상장기업의 지분이다. 유동성이 낮고, 퇴출 과정이 상대적으로 복잡하며, 퇴출 주기가 길어질 수 있습니다.

벤처캐피탈 자금의 가장 이상적인 퇴출 방법은 투자받은 회사가 상장하여 판매 제한 기간을 통과할 때까지 기다렸다가 투자를 달성하기 위해 선택된 시간에 일회성 또는 순차적으로 일괄 퇴출하는 것입니다 소득 목표. 일단 대상기업이 예정대로 상장되지 않거나 예상대로 발전하지 못하면 퇴출이 어려울 것이다. 이때 대부분의 벤처캐피털 와이즈 스포츠 토토는 지분양도, 지분환매, 투자계약 해지, 청산 등을 통해 퇴출된다. , 다양한 형태의 퇴출의 어려움에 대해 저자는 이 기사를 통해 전통적인 퇴출 방법의 어려움을 정리한 다음, 와이즈 스포츠 토토 퇴출에 대한 보다 실현 가능한 아이디어를 제공하기 위해 새로운 퇴출 경로를 제안합니다.

1. 기존 종료 방법

(1) 지분양도방법

투자 회사가 투자 기대를 충족시키지 못하는 경우, 와이즈 스포츠 토토는 일반적으로 내부 이전과 외부 이전으로 구분되는 전통적인 의미의 지분 이전을 통해 종료하기로 선택합니다. 회사법 제71조에 따르면, 주주는 다른 주주의 동의 없이 지분의 전부 또는 일부를 서로 양도할 수 있습니다.

내부 양도에 법적 장애가 없음에도 불구하고 양도 시기는 일반적으로 회사의 발전이 기대에 미치지 못하는 때이기 때문에 회사의 다른 주주와 실제 통제자는 현재 회사 지분을 환매할 의향이 적어서 퇴출합니다. 어려운. 또한, 지분양수인과 지분양도가액을 맞추기가 어렵기 때문에 피투자회사의 실제 지배인은 퇴출리듬의 통제로 인해 헐값에 지분을 회수할 기회를 잡을 수도 있다.

자본을 외부자에게 양도하는 경우, 즉 제3자에게 지분을 매도하는 경우 거래 정보의 비대칭성으로 인해 지분 가치가 과소평가되어 불공정한 거래 가격이 발생할 수 있습니다. 또한, 와이즈 스포츠 토토의 만료가 임박한 시점에 지분양도가 발생하여 와이즈 스포츠 토토회사가 낮은 가격으로 지분을 양도해야 하는 경우, 피투자회사가 우선매수권 포기에 동의하지 않는 경우, 와이즈 스포츠 토토회사는 종료에 수동적입니다.

(2) 지분환매방법

주식 환매는 환매 조건이 충족되면 와이즈 스포츠 토토가 보유하고 있는 대상 회사의 지분을 합의된 가격으로 환매하여 대상 회사에서 철수하도록 와이즈 스포츠 토토가 환매 의무자에게 요청할 권리가 있는 메커니즘을 의미합니다. . 실제로 지분 환매 계약은 일반적으로 '도박 계약'으로 명시되며 지분 조달 과정에서 대상 회사의 향후 발전과 관련하여 양측이 직면하는 불확실성, 정보 비대칭성, 대리인 비용 등의 문제를 해결하기 위해 설계되었습니다.

보통 지분 환매 과정에서 회사가 환매 대상인 경우 "국립 법원 민사 및 상사 재판 회의 회의록"(Fa [2019] No. 254) 제5조에 따라(이하 참조) "9인의 회의록"으로), 미완성 마이너스 지분 환매에는 지분 절차를 사용할 수 없습니다. 특수관계인이 환매 대상인 경우 회사법 제71조에 따라 지배주주가 주체일 때 지분의 외부 양도에 대한 사전 신고 절차를 수행해야 합니다. 환매로 인해 지배주주가 지분을 환매할 수 없는 상황이 종종 발생하며, 자산을 집행할 수 있는 어려운 상황입니다.

(3) 투자계약 해지 종료방법

투자 계약 종료는 합의 또는 종료에 대한 법적 조건이 발생할 때 와이즈 스포츠 토토가 대상 회사 또는 그 주주에게 투자 계약 종료를 요청하고 대상 회사 또는 그 주주에게 투자금 반환을 요청하는 메커니즘을 의미합니다. 대상회사에서 탈퇴. 퇴출 수단으로 투자 계약의 종료는 일반적으로 대상 회사 또는 그 주주가 심각한 계약 위반을 하여 계약 목적을 달성하지 못하는 경우에 사용됩니다.

와이즈 스포츠 토토가 지분 양도 형식으로 투자하는 경우 계약 상대방은 회사의 주주입니다. 이때 지분 양도 계약이 종료될 수 있으며 주주에게 투자금 반환을 요청할 수 있지만 여전히 마찬가지입니다. 더 중요한 점은 '9인의 의사록' 제47조가 계약의 목적 달성 여부를 핵심 고려사항으로 삼는다는 점이다. 와이즈 스포츠 토토의 입증 책임에 대한 더 높은 요구 사항.

와이즈 스포츠 토토가 증자 형태로 투자하는 경우 계약의 상대방은 회사입니다. 이때, 와이즈 스포츠 토토가 증자 계약을 종료하고 회사에 투자금 반환을 요구하면 계약을 체결한 것입니다. "회사법"의 조정 범위 및 회사의 자본 시스템 문제와 관련됩니다. 증자 절차의 완료 진행 상황에 따라, 산업상, 상업 변경 등록을 완료한 후에도 와이즈 스포츠 토토의 회사 반환 요구가 증자 계약을 취소함으로써 회사로부터의 자금 회수가 점차 어려워질 것입니다. 투자 자금은 "주주가 자본을 인출할 수 없다"는 제한으로 인해 제한될 가능성이 높습니다.

(4) 해산, 청산 및 종료 방법

청산인출은 사실상 강제인출 방법입니다. 청산인출과 파산인출은 모두 와이즈 스포츠 토토가 최후의 수단으로 채택한 출구방법입니다. 대상회사가 운영상 어려움을 겪고 위의 방법으로 벤처캐피털 와이즈 스포츠 토토가 빠져나올 수 없는 경우, 다른 주주들과 협의하여 투자회사를 자체적으로 청산 및 해산하는 것을 고려할 수 있습니다.

2. 기존 출구방식의 어려움 분석

벤처 캐피탈 와이즈 스포츠 토토의 경우 일반적으로 와이즈 스포츠 토토 계약에 규정된 기간에는 투자 마감 기간과 종료/연장 기간이 포함됩니다. 투자되는 프로젝트에 따라 벤처캐피탈 와이즈 스포츠 토토는 해당 기간 동안 프로젝트 종료 프로세스를 하나씩 진행해야 합니다.

위의 방법을 통해 탈퇴가 어려운 이유를 정리하면 기본적으로는 다음과 같이 분류할 수 있습니다. (1) 프로젝트 회사의 지분 가치를 결정하기 어렵습니다. (2) 탈퇴 지점이 중간에 있고; (3) 와이즈 스포츠 토토의 존재 기간이 경기 침체기와 맞물려 탈퇴가 더욱 어려워진다. 위와 같은 사유로 인해 와이즈 스포츠 토토가 만료될 때까지 와이즈 스포츠 토토 출금이 지연되어 와이즈 스포츠 토토 청산 진행에 직접적인 영향을 미쳐 LP의 정상적인 출금이 불가능해지고, 내부 와이즈 스포츠 토토 청산 등 관련 소송까지 제기될 수 있습니다.

3. 새로운 자금 출금 방식 - S와이즈 스포츠 토토

와이즈 스포츠 토토가 만료되고 퇴출 기간이 가까워짐에 따라 S 와이즈 스포츠 토토는 벤처 캐피탈 와이즈 스포츠 토토의 유동성, 투자 배분 다각화 및 위험 관리에 대한 중요한 보완을 제공하는 개발 창구 기간을 도입했습니다. 출구 딜레마를 해결하세요.

S 와이즈 스포츠 토토는 벤처 캐피탈 와이즈 스포츠 토토가 자산의 유동성을 향상시키면서 시장 경제 사이클을 뛰어넘을 수 있도록 도울 수 있는 새로운 출구 방법입니다. 포트폴리오 기업에 대한 직접 지분투자의 발행시장 거래와 비교하여, S와이즈 스포츠 토토의 대상은 사모유통시장 대상 사모와이즈 스포츠 토토 지분 또는 해당 와이즈 스포츠 토토의 투자 포트폴리오(기본자산)의 지분입니다.

실제로 현재 S Fund 출구 모델은 다음과 같이 나눌 수 있습니다: (1) S Fund는 판매자의 와이즈 스포츠 토토 지분을 취득합니다. (2) S Fund와 와이즈 스포츠 토토 판매자는 기본 자산을 취득하기 위해 공동으로 새로운 와이즈 스포츠 토토를 설립합니다. GP의 기존 와이즈 스포츠 토토 또는 S와이즈 스포츠 토토가 매도자 와이즈 스포츠 토토 대상회사의 지분을 모두 매입하는 경우 (3) 매도자 와이즈 스포츠 토토가 남은 와이즈 스포츠 토토 지분을 S와이즈 스포츠 토토로 이체하고 와이즈 스포츠 토토 수익률을 확정하는 경우.

퇴출 기간 및 투자 기간에 가까워지거나 진입한 와이즈 스포츠 토토 자산의 경우 현재 S 와이즈 스포츠 토토는 주로 주식 거래 또는 포트폴리오 거래를 포함합니다. 벤처캐피털 와이즈 스포츠 토토가 자산을 매각하는 주요 동기는 유동성 수요인데, 구매자는 기초 프로젝트 자산이 향후 가치 상승 여력이 있는지, 선두 와이즈 스포츠 토토매니저의 우수한 운용 능력이 있는지, 양도할인 가격이 충분한 안전성을 제공하는지에 초점을 맞춘다. 쿠션.

IV. 자금 청산 과정 중 출구 경로 - 비현금 자산 배분

2022년 7월, 사모와이즈 스포츠 토토 및 벤처캐피털 와이즈 스포츠 토토의 비현금 유통 메커니즘을 개선하기 위해, 사모와이즈 스포츠 토토 벤처캐피탈 와이즈 스포츠 토토의 출구 채널을 확대하고, 투자, 출구, 재투자의 선순환을 촉진하기 위해, 중국 증권감독관리위원회는 투자자에게 현물주를 할당하는 사모와이즈 스포츠 토토 벤처캐피탈 와이즈 스포츠 토토 시범사업을 시작했습니다.

2022년 11월 자산운용협회는 종합자산사업관리 보고플랫폼을 통해 일부 운용사에게 '사모벤처캐피탈 와이즈 스포츠 토토에서 투자자에게 주식을 물리적으로 배분하는 파일럿 프로그램 신청자료 접수에 관한 공지'를 발행했습니다. 공지에는 파일럿 참여에 관심이 있음이 명시되어 있습니다. 그리고 자격을 갖춘 사모와이즈 스포츠 토토 운용사는 충분한 실증을 바탕으로 자산운용협회에 시범 운영을 위한 구체적인 운영 계획을 선언할 수 있습니다. 운영 계획에는 해당 주체, 지분 감소 규정 적용, 정보 등이 포함되어야 하지만 이에 국한되지는 않습니다. 공개, 거래외이전, 내부거래 방지 및 이해상충 방지 방안 등을 마련하고 있습니다.

따라서, 투자된 프로젝트는 청산 과정에서 종료될 수 없습니다. 모든 파트너는 기본 자산을 비현금 방식으로 투자자에게 분배하기로 합의해야 하며, 이는 벤처 캐피탈 와이즈 스포츠 토토가 고려할 수 있는 새로운 종료 경로입니다.

이론적으로 실물 분배는 다양한 방법으로 수행될 수 있습니다. 예를 들어, 기초 기초 자산의 지분을 투자자에게 양도합니다. 즉, 투자자는 기초 기초 자산을 직접 보유하고 보유하고 있는 와이즈 스포츠 토토 지분을 종료합니다. 와이즈 스포츠 토토 수준에 따라 보유 자산을 줄이거나 기본 자산에서 철수합니다. 또 다른 예는 와이즈 스포츠 토토가 주식(와이즈 스포츠 토토가 보유한 기타 자산), 부채, 고정 자산, 무형 자산 및 기타 비현금과 같이 와이즈 스포츠 토토가 보유한 기타 자산(예: 기초 기초 자산을 보유하기를 꺼리는 투자자)에 지급하는 것입니다. 투자자에 대한 대가로서 자산은 와이즈 스포츠 토토 수준에서 투자자의 기초 기초자산 인출을 실현하지만, 와이즈 스포츠 토토 수준에서 보유 자산의 감소나 기초 기초자산 인출은 없습니다.

이 청산 방법에서 청산인은 와이즈 스포츠 토토의 특수성에 따라 비현금 자산 평가를 합리적으로 조정하고 비현금 분배에 내부 승인 및 기타 문제가 필요한지 여부를 명확히 해야 하며 향후 문제를 방지해야 합니다. 유통계획으로 인한 분쟁 , 청산인은 분배가 공정하고 정의로운지 확인하기 위해 최선을 다해야 하며, 성과 이익(예: 캐리)을 수집하는 방법을 공정하게 평가해야 하며, 비현금 자산의 운용성, 추가 세금 및 규정 준수 여부에 주의를 기울여야 합니다. 분쟁의 위험을 피하기 위해 동시에 여러 사람에게 질문을 전송해야 합니다.

5. 결론

Beijing Equity Exchange Center, Shanghai Equity Custody Trading Center 및 Chongqing United Equity Exchange를 대표하는 시범 지역 지분 투자 및 벤처 캐피털 주식 이전 거래 플랫폼을 구현하여 상당한 규모의 자금 주식 이전 사업이 성공적으로 거래되었습니다. 정책 지원으로 새로운 출구가 생겼고, 벤처캐피탈 자금의 출구 경로가 더욱 풍성해졌습니다.

동시에 S 와이즈 스포츠 토토가 제한된 파트너십 자산 지분 제한을 갖거나 양도가 금지되는 위험, 국유 와이즈 스포츠 토토 지분을 양도할 때 규정 준수 위험과 같은 신흥 와이즈 스포츠 토토 퇴출 계획에는 여전히 많은 위험이 있습니다. 등. 앞으로도 벤처캐피탈 와이즈 스포츠 토토의 엑시트(Exit)가 실질적으로 운영되기에는 많은 어려움이 있음을 알 수 있다. 저자는 앞으로도 정책동향과 사법행정 동향에 주목하고, 관련 이슈에 대해 심층적인 연구를 진행하여 이를 제공할 것이다. 사모와이즈 스포츠 토토 지분양도 및 자금청산 실무운영에 대한 추가 참고자료입니다.

이 기사의 작성자: 상하이변호사 Zhang Huajun, Shenhao Law Firm 파트너

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